企业历史中的投资密码（一）：营业收入

文/疆又予

"一切的投资策略均来自于历史"。不论是已经逝去的邓普顿、格雷厄姆，还是至今仍活跃在投资市场的巴菲特、索罗斯等投资大师，无疑都从历史中不断的汲取力量从而获得了巨大的投资成功，可谓以史为鉴知兴替。

不过这里的历史不是书写帝王将相家谱的二十四史，而是某个企业过去一年、五年、十年，甚至更长时间的运转轨迹。这个运行轨迹被编制为财务报表而公示于众。

众所周知，财务报表由资产负债表、利润表、现金流量表三大主体组成。这三张表中最直接反映利润的就是利润表。

为什么利润这么重要？因为股票价格的上涨是由两个根本原因导致的，一个是短期人们合理与不合理的预期导致的投资行为，另一个是公司净利润好坏体现的公司基本状况的基本面，净利润越多越高，股价就越高，所以利润表是公司历史最直接、最重要的体现，也是预测公司未来股价是否上涨最重要、最直接的投资密码！

一、营业收入的含义及相关公式

利润表的第一个项目是营业收入。营业收入不仅仅是净利润的基础，还是支撑公司净利润是否具有可持续性的源泉。为什么这么说，以中泰化学这支股票2017年三季度利润表来解释。

从表中标黄部分可以看出，净利润是营业收入减去营业总成本，而后加、减营业外收支，最后减去所得税得到的。这一过程中主要做的是减法，所以如果营业收入等于0，那么这家公司的净利润为正的可能性也就微乎其微了，所以说营业收入是净利润的基础。

此外，从表中还能看到，营业外收入和支出（表红色部分）是单独列示的，并不是一开始就加在营业收入内的，而是后加的。众所周知，营业外收入和支出绝大多数是处置固定资产，获得捐赠等一次性的收入和支出，是今天有而明天没有的收入和支出，就好像今天你运气好捡了1万元，明天、后天可就捡不到了，所以营业外收入和支出是不能持续的。但营业收入是公司提供产品或服务的所得，就好像你天天上班老板给你发工资一样是月月有的。

根据我国会计准则编制规定（图表中也可看出），营业收入和营业外收支是被分开列示在利润表上的，所以说营业收入是支撑公司净利润可持续性增长的源泉。

既然股价高低是由净利润高低决定的，而净利润高低又是由营业收入高低决定的，那么一个公司的营业收入必须多，而且能持续的越来越多，这样该上市公司股价才有可能越来越高，这样的公司才是投资者应该投资的公司。

如何能看出一个公司的营业收入是越来越多的？这个趋势用营业收入增长率来衡量。营业收入增长率的含义就是今年的营业收入比上年多多少。它的公式为营业收入增长率=（当期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入

如果营业收入增长率越来越大，说明值得投资（首选）；如果营业收入增长率持续稳定在一个数值区间也值得投资（次之）；如果越来越少，但是仍然大于0也值得投资，因为在这种情况下营业收入虽然增加的少了，但还是持续增加的（再次）；如果营业收入增长率变为负数，说明营业收入在萎缩，那么净利润萎缩的可能性就非常大了，这个时候该公司股价下跌的可能性就非常大了，这类公司也就不值得投资了。

二、应用举例

根据行情软件的显示，2017年全年涨幅前三的行业分别是食品饮料、家用电器和非银金融，而涨幅最后的三个行业分别是国防军工、纺织服装和传媒。现从这几个行业中找出对应的个股如下表。

将上述的两张表转为图形可能更加的直观。

从上面的两个表格和两个图表可以看出贵州茅台、青岛海尔、中国平安这三家公司，它们的营业收入增长率近两年都是增长的，特别是2017年是增长的，而推出战狼二的北京文化和美邦服饰在2017年的营业收入增长率却是负的。

从基本面已经判断出贵州茅台、青岛海尔和中国平安是变好的，而北京文化与美邦服饰的基本面在恶化，那么这五家公司的股价会和基本面同方向变化么？下表是这五家公司2017年的股价涨跌幅表：

从真实的案例可以看出，股价的涨跌幅与基本面的变好变坏是同一方向的，也就是说，在股票市场做投资的第一个判断标准，是该公司的营业收入是否比去年的营业收入要高，最好是每一年都比前一年高，对应的营业收入增长率是否是正数，最好是持续每年为正。如果两个答案均是否定的，那么这家公司是一定不能投资的；如果两个答案均是肯定的，那么这家公司可以作为备选的投资标的了。

为什么是备选的标的，而不直接投资呢？因为在股票市场上，有些公司营业收入去年比前年多，今年比去年多，同时营业收入增长率也是连续几年为正，但是股价却屡创新低，比如航天动力！下面的图、表是航天动力这家公司营业收入和营业收入增长率。

可以看出该公司营业收入越来越多，而且营业收入增长率也在不断上升，但是它2017年全年的股价表现却差强人意，如下图。

为什么同样的营业收入增加，营业收入增长率为正，贵州茅台、青岛海尔股价大幅上涨，而航天动力的股价却调头向下呢？各位看官别急，您可以自己先思考一下，这里下一次再为您解码！