关于波动率ETF/ETN，大家有一些常见的误区，先澄清几个：

观点1：VXX复权从十几万跌下来，迟早且肯定会反弹，我在40多买，只要反弹到100我就翻番啦。

结论：错！

观点2：既然VXX趋势是跌，那SVXY是反向跟踪波动率，趋势是涨。它最近从140跌倒12，我买了，不贪心，只要像乐视一样反弹百分之四五十，我做梦也会笑醒。

结论：错！

观点3：听你说VXX是跟踪什么什么期货组合的指数，那我只要盯着这个指数，如果VXX偏离它了，我就进场套利。

结论：错！

        什么都不对，还有没有能让人玩的？有啊，大家转发和点赞，我就一点一点讲给大家听~~~

        叮铃铃，数学课开始了。

        前集回顾：VXX是跟踪什么什么指数，太长了我们都记不住，就记住它叫TR(Total Return，总回报)吧。后面讲到其它ETF/ETN，跟踪的是不同组合的TR，大家不要混淆。实际上的TR还要考虑美国国债3个月利率作为无风险资金的影响，这个影响小到可以忽略，为拯救我们的脑细胞，能简化的地方我们尽量简化吧。

        好，忽略国债利率后，TR简化成了ER(Excess Return)，翻译过来叫额外回报。这个词误导了很多人啊，其实哪有额外回报，很多坑是让我们额外送钱。。。我把公式当中最本质的部分贴在下面，公式里的CDR可不是国内股市最近很火的中概股回归的CDR（中国存托凭证），简单说，CDR就是VIX期货合约组合的每日涨跌幅！（今天价格除以昨天价格，再减去1，不是就涨跌幅嘛）

        把公式移项后，我们看到这样一个场景：每个交易日，VIX近月期货(第一月)和次月期货(第二月)的组合涨幅是多少，ER涨幅就是多少；同样的，组合跌幅是多少，ER跌幅也是多少。

        脉络：VXX跟踪的是TR，我们近似成ER，ER又1:1跟踪VIX期权合约的组合。到这里，能扒的我都扒完了，我们终于摸到了VXX和VIX期货合约的关系。

        说到这里，其实还是蒙圈，我们又不盯着VIX期货看啊，而且这个组合还要计算，你说了不是白说？好，跳过中间公式推导和分析，我整理了09年1月30号到17年12月22号的历史数据，把每日VIX的变化百分比作为横轴，VXX的变化百分比作为纵轴，大家看到什么？

还记得初中数学里一次函数 y = kx + b 吗？随手做了下回归分析，VXX chng% = VIX chng% * 0.45247 - 0.3858%

        究竟啥意思？VIX不涨不跌的话，VXX也会跌0.4%！

        到此我们复习一下：

1.    VIX期货长期处于升水状态，由于调仓低卖高买导致VIX期货合约的组合是下跌的，这是表面理解的VXX损耗；

2.    9年的数据统计显示VIX和VXX的涨跌幅呈线性关系，和纵轴的截距为负，这是统计观察到的损耗。当然，这是统计结果，实际永远存在偏差。并且如果换一个时间段，上面回归分析出来的系数也会稍有变化。

3.    我们缺少严格的数学推导，这一点，还是留给数学专业的人才吧。。。

        为什么我前面说有坑呢？VXX跟踪的是TR，但不是100%的跟踪，因为巴克莱要收管理费啊。人家提供这么高大上的，给你对冲风险的工具，每年收个0.89%的管理费一点儿也不高吧？不高不高，从2009年1月29号发行到今天，一共是9.129年，每年损耗0.89%，复合算下来一共损耗7.84%。多乎哉，不多也~

        另外，还有个全网也没人提过的细节，VXX是有寿命的！VXX是第一个提供对冲波动的工具，发行的时候巴克莱也不自信，所以当时说了，我们这个产品只活10岁，也就是到明年1月30号。你看看，亏得裤衩都没了，也就是发行的债都不用还了。。。

        如果我做空VXX亏损的话，那是不是永远没机会等到它跌下去再回本了？嗯，我们小散的天真病又犯了。巴克莱在今年1月17号的时候，又发行了VXXB，和VXX并存期间，价格一模一样。“老乡别走，我们接着玩~~”要知道1月份美股还没有跌，无数大小投资者卖空VXX，觉得躺着也能赚钱。所以巴克莱豪情万丈，大家接下来玩B吧，发行30年，也就是陪你们玩到2048年。。。

        赶脚VXX好像三天三夜也说不完。。。留着下周再掰吧，大家周末愉快~

        有时我会写些短篇，或者和美股关系不大的投资方面的文章，放在公众号里，不想错过的就关注下吧。不是所有内容都这么烧脑的，只是衍生品本身就复杂。

        另外，帮忙转发吧，围观的小伙伴太少，我就不讲2月5号大跌当日的细节了