当前的贪婪恐惧指数是58，之前一度到过70，离极度贪婪已经很接近了，之后一路砸。

本文主要讨论股息复投的策略与风险。股息复投，是一个在全球范围内得到广泛应用的投资策略，主要就是持续用股息收入买更多的股票，通过“利滚利”的方式，实现财富增长。

一、有用吗？

根据晨星的数据，长期来看投资回报的主要来源并非靠股价上涨，而是企业的分红。在过去的30年中，标普500指数的年化收益率为9.7%，其中有约40%的收益来自股息。这足以看出股息复投在资产增值中的重要性。在A股市场，这种策略同样具有可行性。

二、怎么做？

错误的做法是单钓一个行业或一个标的。

比如，银行股通常具有较高的股息率，工农中建的股息率长期高于5%，远高于市场平均水平。对于长期投资者来说，如果将这部分股息重新投入到股票中，无疑可以提高总体的投资回报。

然而，银行股也有其风险。其中，信贷风险、流动性风险和宏观经济风险是投资者需要重点关注的。近期存款利息不断下降，背后的一大原因就是钱贷不出去，4月的社融数据就能证明这一点。既然银行无法创造更多收益，那就必须降低成本。类似的风险可能导致银行的盈利能力下降，进而影响到其分红能力。我们在选择银行股进行股息复投时，必须对这些风险有充分的认识。

再比如，周期性的煤炭股，同样是股息复投的重要选择之一。即便根据10年的过往记录看，企业每年都能稳定分钱，似乎分红没有波动，但其背后的净利润是起起伏伏的。行业的周期性决定了这些股票的分红可能不稳定，会受到宏观经济、供需关系等多方面影响。在经济繁荣时期，需求旺盛，公司盈利能力强，股息丰厚。一旦经济进入下行周期，需求萎缩，公司盈利能力可能急剧下滑，甚至无法支付股息。

三、构建思路。

正确的做法是构建一个投资组合，我们可以按照以下步骤构建投资组合：

1. 关注持续稳定股息政策的公司：一些大中型上市公司能持续稳定地支付股息，100亿市值以下的不考虑。例如，银行、公用事业、煤炭、石化、家电、医药等行业。具体可以参考红利指数的样本构成，在此基本上降低银行的比重，提高其他行业的比重。

2. 关注基本面：关注包括公司的财务状况、盈利能力、成长性、行业地位等。一般来说，这些东西不需要深研，市面上已经有很多人做过功课了，参考他人的成果即可。

3. 考虑行业分布：在构建投资组合时，我们需要注意行业的分布，尽量实现行业的多元化，以减小特定行业风险对投资组合的影响。具体要求是一个行业比重最多不超过20%。换言之，我们必须分散持有5个以上的行业。

4. 确定持股比例：在确定各股票的持股比例时，我们可以根据公司的市值、股息率、股息增长率等因素进行权重分配。一般来说，市值大、股息率高、股息增长率高的公司应占据较大的权重。具体要求是单个标的比重最多不超过20%。换言之，一个行业可以只买一只股。

5. 定期调整：投资组合构建完成后，需要定期调整。一般每半年调整一次就可以了，调整时关注公司的最新财务报告，评估其股息支付能力是否出现变化等。

6. 风险管理：虽然我们已经通过多元化投资来分散风险，但仍然需要整体风险。例如，我们需要观察投资组合的最大回撤等指标。关于最大回撤，一般保守的人可以设定在10-15%，激进的人可以设定在30%。然而，在极端的市场情况下，比如2022年4月、10月，投资组合很可能触发最大回撤。触发了最大回撤应该怎么应对呢？是否意味着要清仓呢？具体做法有两条：①检查一遍自己的组合里是否有暴雷的标的，若有剔除；②通过其他工具对冲风险，比如用不超过5%的资金买入看跌期权，这样若市场继续下跌，则能保证整体不亏，甚至略有盈利。

7. 股息再投资：这是股息复投策略的核心环节。具体做法有两种：①收到的所有股息定期再投资到投资组合中；②再扣除一年必要的生活费后，将多余的资金再投入到投资组合中。当然后者的复利效应会小很多，具体操作时可以避开分红高峰期，因为那时会有很多人拿到分红以后会再买入，导致价格偏高。不妨等1-2个月或者等到组合定期调整的时点再说，也许会（也许不会）有更好的价格。

8. 耐心：股息复投策略的收益主要来自于长期的复利效果，这件事是十分枯燥的，就像有人告诉你他要将每年收的房租攒起来，然后再买一套房子。。。这可能需要坚持好几十年，而且几十年前与几十年后的房价是不可同日而语的。好消息是：①当前的股息回报比房子的租价比要高得多，②每年拿到“房租”都可以立刻买入，而不用等到几十年后再买。

四、结论。

总的来说，股息复投是一种强大的投资策略，能帮助投资者实现长期财富的稳定增长。然而，这种策略并非没有风险，投资者在实施时，需要有足够的风险认知和管理能力，同时也需要有足够的耐心和执行力。

在A股市场，尽管银行股和周期性行业股票如煤炭股的股息收益吸引人，但投资者需要清醒地看到其背后的风险。在选择投资对象时，投资者应更加注重公司的基本面，寻找那些具有稳定盈利和分红的公司，同时通过多元化投资，分散单一风险。

参考资料：

1.Vanguard. (2021). The role of dividends in total return. Vanguard Research. Retrieved 

2.Zhang, Y., Wang, Y., & Liu, Y. (2022). The risk analysis of China's bank stocks. Journal of Financial Risk Management, 10(1), 45-60.

3.Chen, L. (2023). An empirical study on the risk of cyclical stocks in A-share market. Economic Research Journal, 58(2), 120-135.