第六期D10课程复盘

概念

有了最重要的“比气长”的概念之后，我们一起来看看公司的“经营能力”能力如何，啥叫经营能力呢？MJ老师给我们翻译了很好记忆理解的就是“翻桌率”。

我们去餐馆吃饭，有的饭店热闹非凡，门口排队等位的顾客也是络绎不绝，比如“外婆家、海底捞、哥老官”等等，他们店里每张桌子每一顿都能接待客人好几波，但有的餐厅就门可罗雀、宾客稀少，甚至可能服务员都比顾客多。

上面例子中的桌子就是餐厅的资产，餐厅经营能力好不好，看看这张桌子一年能为公司做几趟生意？当然，翻桌率是越多趟越好！

引申向公司，公司的重要资产在哪里找——资产负债表。

公司最重要的几个资产，分别是：应收账款、存货、固定资产、总资产。

要判断一家公司的经营能力，就要看看上述资产一年能帮公司做几趟生意，越多趟越好！

“经营能力”模块涉及三个指标，分别是：

总资产周转率、平均在库天数（存货周转天数）和平均收现天数（应收账款周转天数）。

它们在“经营能力”模块中权重占比如下：

我们今天先学习占比最重的指标——“总资产的周转率”，它反应了一家公司整体的经营能力。

公式

总资产周转率的公式是“营业收入除以总资产”，分子是产出，分母是投入，按照“投入产出比”更容易记忆。

你是老板，年初投入1000万，年末的时候至少产出希望1001万吧，也就是总资产周转率>1。

如果分子比分母小，则代表投入的多，产出的少，也就是总资产周转率<1，翻成大白话就叫“烧钱的行业”，国内叫重资产行业，专业名词叫资本密集型行业，都一个意思。

计算

总资产周转率公式：

分母为什么用平均资产总额？会计师们为了衡量资产在一年中真正的平均水平，以求更客观合理。这个平均水平是用期初数额与期末数额之和除以二得到。

下面以“德赛电池”为例，计算其2016年的“总资产周转率”：

（1）分子：营业收入（见利润表），为87.24亿元。

（2）分母：平均资产总额

在资产负债表中找到资产总计：期初资产总计（2015年）为34.03亿元；期末资产总计（2016年）为51.46亿元。

根据公式，得到：平均资产总额=（34.03+51.46）/2=42.75（亿元）。

                总资产周转率=87.24/42.75=2.04（次）

与财报说核对，结果一致，计算完成！

判断指标

前面说了，总资产周转率一般情况下希望是大于1，所以：

1、总资产周转率介于1~2之间的，都是运营正常的公司。

数字接近1，表示公司经营能力比较普通；接近2，表示其经营能力非常优秀。

2、总资产周转率<1，代表它是资本密集或奢侈品行业，又叫“烧钱的行业”。

传统行业和烧钱行业的“总资产周转率”

（1）一般传统制造业，本身毛利率不高，必须通过有效运用公司投入的总资产来创造营收，不能让资产闲置在公司仓库里，所以制造业“总资产周转率”>1。

流通业、快销类行业：产品卖的快，资金周转的就快，自然会产生更多的利润，他们的总资产周转率通常都>2。

（2）而烧钱的行业通常有：

a、天上飞的飞机；b、地上跑的高铁/汽车；c、水上行驶的船；d、金银铜铁与石油等原材料产业；e、科技面板、半导体行业。

烧钱的行业不可怕，也不是一定不好，只代表该行业每年需要大量投入资金更新设备，保持竞争力，所以要确认该公司有足够的现金。

如何确认：

先看前面学的“现金占总资产比率”是否满足>25%;

不满足的话，要看是不是收现金的公司。

用生活常识想一下：上面说的天上飞的飞机、地上跑的高铁、水上的船，我们都是用现金买票的吧，所以它们都是收现金的公司，为什么要收现，因为烧钱嘛！

最可怕的是明明每天在烧钱，但口袋里却没有钱！！

遇到烧钱行业财报的阅读顺序

遇到任何烧钱（资本密集）公司，一定要顺着以下图示箭头的阅读方法，对公司综合分析。

以“南方航空”为例：

（1）看“总资产周转率”：发现<1，知道这是一家烧钱的公司；（符合）

（2）看“手上现金”：是否满足>25%，判断手上有没有钱，越多越好；如果不符合，看“平均收现天数”指标。（不符合）

（3）看“平均收现天数”：是否<15天，是不是收现金的公司？（符合）

上面这三个指标中，第二项最重要，因为即便是天天收现金、手上仅留一点点钱的公司，天下太平的时候没事，万一遇上金融危机、景气波动，也是会出现重大危机的。

同行对比

“总资产周转率”这个指标建议一定在同行做对比：

（1）“电池行业”：锂电池行业作为消费类电子产品、电动工具类产品、新能源汽车电池等产品的配套产品，具有一般传统制造业的特点，但是作为科技含量比较高的产品，也具备高科技企业“烧钱”的特点。

还是先看“德赛电池”的五年财报指标：

申万行业分类中，没有细分锂电池行业，“德赛电池”属于“电子系统组装”行业，因此行业特点体现不明显。

总资产周转率＞1的企业只有3家，现金占总资产比率最高的为“睿能科技”，平均收现天数也是最低。

总资产周转率＜1的企业有10家，应该为依赖科技研发生存的企业，其中现金占总资产比率和平均收现天数表现最佳的为“惠威科技”。

“惠威科技”主营业务为音响设备、扬声器。