《安全边际》读书心得
《安全边际》给我的总的感受，是仅次于格雷厄姆的《聪明投资者》，与霍华德马克斯的《投资最重要的事》可以相提并论。这三本书都是价值投资的经典书籍，各有所长、各有侧重，结合起来看效果很好。《聪明的投资者》开创了证券分析和价值投资之路，提出了安全边际、市场先生、股债平衡、隐性的指数投资、分散投资、股票代表着企业所有权的一部分、控制风险等卓越的投资理念，这些观念至今还影响着几代投资人。《投资最重要的事》主要的闪光点是详细论述了风险的本质、识别和管控，马克斯将风险定义为永久亏损，而不是人们认为的股价上下波动，他认为人们应该理解风险、识别风险和控制风险，控制风险的关键就在于分析价格和价值的差价；另外，作者关于牛市、熊市期间大多数人心理的变化、钟摆理论和周期理论也给人耳目一新的感觉。《安全边际》成书时间介于《聪明的投资者》和《投资最重要的事》二者之间，可谓是承先启后，既继承了格雷厄姆的思想，也在很大程度上启发了马克斯。
《安全边际》主要分为三部分，第一部分是阐释大多数金融参与者为什么失败。该部分详细论述了失败投资者与投机者为什么失败，阐释了与众多投资者对立的华尔街的问题，以及机构投资者的问题。在我所看过的投资书籍中，本书是第一本系统论述失败投资者、投机者的失败的原因，特别是机构投资者为什么难以取得卓越的成绩。我赞同作者的观点，一个人成功既靠个人努力，但是胜利大小取决于符合时代要求和运气；但是，错误很多的时候大都是自己造成的。古人云，谋事在人成事在天；不可胜在己，可胜在敌，说的都是这个道理。这部分是本书的精华之一，作者提出了投资者应该忘掉暴富想法，抛弃短视眼光，拒绝相对收益，警惕价值骗子，理性看待市场波动，合理利用机构投资者的短期相对表现竞赛、时间有限、官僚化投资决策过程、符合常规的投资组合、满仓投资、过于细化的分类等弱点，取得优秀成绩。作者在这里着重指出华尔街的问题，就是他们的收益不是看工作效率，而是预先提取；他们不关注投资者的收益，而是关注自身规模的增长；他们的金融创新不利于客户增值，而是便于扩大自身利益，中国虽然没有华尔街，但是也有类似的机构，所以，在进入股市的时候，我们要分清谁是我们的敌人，谁是我们的朋友，要确定什么样的战略，要牢记风险意识，做到害人之心不可有、防人之心不可无，对专家、机构、小道消息都要保持高度警惕和怀疑，不偏听、不盲从，克服固有的短视视野和脆弱易变的情绪。
本书的第二部分是阐述价值投资哲学。作者从合理的投资目标、安全边际的重要性、价值投资哲学起源、企业评估艺术四章来进行论述。马克斯认为，资目标不应该放在盈利多少，而应该重点关注风险、确定风险目标。对于这个观点我基本赞成，赞成应该关注风险、控制风险，但是个人还是认为必须在一个较长的时期内实现盈利，而且这盈利必须超过当期内的通货膨胀速度，否则就成为一个笑话，还浪费时间。至于安全边际的重要性，不用多说了，其自身就是决定一个人投资是否盈利、盈利多少的关键因素。至于价值投资的三个基础，即自下而上分析、绝对盈利、风险收益并重的观点，我完全赞同，并坚信绝对盈利是基本目标，自下而上的分析是基本方法，而风险收益并重则是基本保障。为什么要用自下而上的分析？我的理解就是企业分析相对简单、相对实用、相对能够掌握，而影响宏观的因素太多、变化又太快、最重要的是起不到什么作用。所以，我们要多关注企业的财务数据、关注企业的经营状况。至于绝对盈利，我想多数机构投资者和许多个人投资者是违背的，他们是采用了追求相对表现的定位，他们的目标是取得较市场、其他投资者或者较这两者都要好的表现，但是超过别人并不意味取得了绝对正回报，甚至因为超过市场表现和其他人收益但实际亏损而沾沾自喜，或者因为低于市场表现和其他人收益但实际盈利而垂头丧气。我们为什么要追求绝对盈利的目标？因为对成功投资者而言，绝对回报能够获得实际的消费能力，所以绝对回报是他们惟一关心的事情，而相对回报不能获得这种消费能力，因而没有什么作用。为什么要风险收益并重？因为很多人失败在于，在行情暴涨时，只看到未来收益的可能，忘掉了风险也在剧增，而风险剧增导致潜在收益减少；在行情暴跌时，只看到继续下跌的可能，没有看到因为暴跌风险已经大幅下降，相应地收益不断上升。所以，我们要风险收益并重，不能只看到一方面；要全面思考，不能片面思考；要逆向思考，不能屈从于大众偏见。企业评估艺术部分介绍了几种评估企业价值的形式，要点是要结合起来看，结合起来用，任何综合权衡企业的价值。
本书的第三部分是论述价值投资过程，分为：投资研究找到诱人投资的挑战，催化剂、市场无效和机构限制，投资储蓄机构转制，投资财政陷入困境和破产的证券，投资组合管理和交易、个人投资者的投资替代品六章。前面两章和最后两章我认真看了，有很多收获，第三章第四章我浏览了一下，实用性不大没有什么兴趣，就没有细看。作者认为，要想找到诱人投资的挑战，要从逆向投资思考、企业经理层购买自家股票、利用市场和机构限制着手。这个与《彼特林奇的成功投资》一些观点类似，可互为参考。催化剂、市场无效和机构限制，这个是我感兴趣的，实际上这三个部分也是实现最佳买卖的必要条件，但是第一个需要认真识别和分析，第二个需要耐心等待和必要的勇气，第三个则需要等待、利用。为了降低风险，作者明确指出投资组合管理和交易非的重要性，体现在需要必要的流动性、降低投资组合风险（合理的多元化投资、对冲、合适的现金），做到在低于平均价格时买进为风险留出空间；谨慎对待卖出，除非价格高于价值、或者有更好的投资标的，或者公司的基本面出现恶化，否则不应该卖出。至于作者提出的个人投资者的投资替代品：（1）共同基金；（2）评估全权股票经纪人和资金管理人；（3）评估投资绩效。我持保留意见，相反作者不认可的指数基金，我倒认为普通投资者更应该拥有，前提是管理费用低、跟踪指数效果好、长期持有。
总之，我从本书了解到大多数金融参与者为什么失败，价值投资到底是什么，价值价值到底靠什么来战胜别人、获得不菲的收益；同时对企业的估值分析更加清醒，只是估计一个大概数据，因为企业价值太难分析，而且中国的财务数据很多不全面、不真实、不及时。为了化解基本面分析粗糙带来的风险，我以价值投资、逆向投资、长期投资和相对分散为投资理念，以定期不定额定投低估值指数基金为主，投资低市盈率、低市净率、合理价格、高分红的行业价值龙头股为投资目标，以合理配置资产、控制仓位、分步买进为方法的投资方式来化解风险，赢取收益。
