百亿美元的B站究竟神马魅力？
为什么关注B站
1. 本周初，往日“小破站”跟拼多多齐创新高，受到瞩目，并于2020 年 4 月 17 日进入百亿美元时代。B站凭什么股价持续攀升，市值百亿呢？Lulu自己挺有兴趣研究下，也将总结的东西分享出来，以供参考。
2. 两微一抖后，谁会成为社交媒体新的另一极？备选项之中就有B站。为避免成为大妈，要与时俱进的Lulu正在积极拥抱国内互联网平台，前不久才特懵逼地经过B 站答题测试成为注册会员，作为B站新手，Lulu也带大家在Z时代平台浪一浪。
3. Lulu最近开始追看巫师财经、小丹尼、冲浪普拉斯、李自然说、硬核的半佛仙人等UP主视频，得粉一个他们的平台爸爸。
小破站简介
B站是中国最大的以Z时代为核心的泛娱乐文化社区。
用户
B站核心用户群定位为 “居住在城市地区且有一定教育水平的 Z 世代（1990-2009 年出生的人）。B 站是目前 Z 世代最集中的 APP，2019 年Z 世代占到 B 站 82% 的用户。
B站承载了很大一部分Z世代的共同记忆，它的用户是有某些公约数的：比如泛二次元、年轻、包容度高、消解式吐槽。它脱胎自ACGN的社区，无论将来B站走向何方，它的基本盘日式动漫番剧是不可能改的，因为这是它的底层文化基因。
内容
B站内容裂变的过程
B站的视频内容种类：
随着1）B站用户随时间的成长（从12-25岁 到 22-35岁）；2）现在VLOG、三次元的普及， B 站已经很好地从二次元人群走向了更广泛的 Z 世代，以”陪伴、快乐、共鸣“为精神内核持续衍生，内容覆盖年轻人的各种兴趣，目前二次元仅占 15-20%，视频数量最多的 5 个类目（娱乐、生活、游戏、动画、科技）中有 3 个都是非二次元内容。
创作者（UP主）
B站PUGC （即Professional User Generated Content，介乎于 PGC 和 UGC 之间）视频占 90%，其内容生产过程更类似于用户之间的交流。
截至2019年12月31日，B 站月活跃 UP 主 100 万，是 MAU 的 0.8%，这一数字还在持续上涨。
继半佛仙人、巫师财经等个人UP主火爆B战后，大批自媒体创作者、门户网站和传统媒体（包括网易、三联生活周刊、央视新闻、环球时报、中国日报等），以及一些品牌商，都纷纷加入抢滩B站战役中，开启了图文转视频的浪潮。
吸引创作者们抢滩B站的原因包括：
.被验证过的用户需求、知识类创作者的成功案例；
.分发机制：流量在自己手中，而非机器分配，好的内容肯定是会被发现的；
.相对友好的运营扶持，审核非常细致；
.良好的社区氛围， B站的弹幕和留言反馈数量往往是其他平台的上百倍，并且其“开源社区” 打破了时空和地域的疆界，让人们在一个虚拟世界中形成更好的协作关系，从而提高效率。
社区
B站的核心价值是二次元文化的社区（Community）氛围，它通过仪式化的流程构建了用户的身份认同，并以风格鲜明的内容运营构建了以Z时代为主的社区。
B站靠啥赚钱？
2019全年，B站手游收入仍然占整体收入大头，占比53%，其次是直播和增值业务，占比24%，之后是广告收入占比12%，其余11%是电商与其他收入。
游戏业务
2019年，B站游戏业务收入36亿元，同比增长23%。
游戏是B站在商业化边界中尝试的第一项业务，一直是B站的支撑业务，但B站已不再是一家单纯的“游戏公司”，对游戏业务的依赖程度在逐年降低，B站来自手机游戏的收入占总收入从2017年的83%已降至2019年的53%。
B 站的游戏收入主要由代理二次元游戏贡献，虽然 B 站独特的二次元文化对于代理二次元游戏颇有优势，但放到整个移动游戏市场上看，B 站仍然无法与腾讯、网易这样的游戏领域巨头抗衡。在移动游戏领域，B 站的市场份额只有 1.78%。
由于缺乏自研且独家代理不易，预计代理游戏未来仍会是游戏业务的主要构成，但增长放缓，随二次元游戏大盘每年稳健增长 15-20%，占比应收下降至45%。
直播
2019年，直播业务同比营收增长180%，达到16.3亿元，占总营收比重上升到24%。相较去年的14%，提升了10%的份额。
游戏直播经过多年厮杀，形成了斗鱼虎牙双足鼎立的格局，随之又被快手打破。游戏直播的四大玩家 ：
直播业务是 B 站押注的重点板块。2019年末，B站以高达8亿元的价格，击败了斗鱼、虎牙等传统电竞直播大户，拿下《英雄联盟》世界赛未来三年（S10-S12）中国区的独家直播版权，远远高出行业评估的5亿元价格，随后又签下前斗鱼一姐冯提莫，传闻签约价格达5000万。B站用这高昂的“入场券”毫不掩饰向直播领域拓展的野心。B 站希望通过英雄联盟 S 赛独播权和重金挖角头部主播，复制快手的成功路径，在游戏直播领域分一杯羹。
但目前来看，B 站无论是用户规模还是收入规模，都与其他三位玩家存在不小差距，其2019整年的直播收入还不足斗鱼一个季度的收入。直播对B站来说，机会与挑战并存。直播是一个现金流非常优良的细分领域，同时不论是LOL赛事观众还是冯提莫粉丝，和B站的核心用户重叠度不高，可以带来巨量的新增用户。直播业务正在成为B站新的业务增长点。如果成功，将有增长空间巨大。
广告
B站2019年广告业务收入8.9亿元，这对拥有1亿活跃用户的平台来说相当克制。
B站有很强的社区属性，而社区粘性越大，忠诚度越高，大家对于产品体验方面以及商业化方面的改动就愈发敏感。由于国内视频行业竞争太激烈了，B站为了先让用户开心，在广告方面其实是牺牲了平台方、内容创作者和品牌爸爸的利益。
对B站这样的网站来说，最重要的一块广告的收入也就是UGC视频内容的贴片广告（占youtube及爱奇艺广告收入的大头），而B站没有，B站曾在2014年承诺“正版新番永远不加贴片广告”并执行至今，不过未来加入贴片信息流广告应该是必走的一步。
B 站广告业务仍在商业化早期阶段，未来至少有 3-5 倍的增长空间，预计占比可以从现在12%提升至25%-35%。
B站业绩怎么样了
整体来看，B站2019年的业绩答卷超过市场预期，但亏损的增长大幅超过营收增幅。B站2019年总营收达到67.8亿元，同比增长64%，全年净亏损13亿元，较2018年的5.65亿元亏损翻倍扩大。
截至2019年12月31日，B站的平均月活跃用户（MAU）为1.3亿，其中移动端用户为1.16亿，分别同比增长了40%和46%；日活用户达到3790万，同比增长41%，日均用户使用时长则达到77分钟。
B站平均月付费用户（MPU）达到880万，同比增长100%。人均月活收入（Revenue per MAU）为15.4元，同比增长24%，这其中非游戏类的贡献最为明显，为8.7元，同比增长83%。
以下是B站季度业绩数据：
资本市场表现及估值
自 2018 年上市以来，B 站的股价一直在 10-20 美元之间波动，很多投资人也是将它看做视频娱乐时代中的一个小众存在。
B 站董事长陈睿2019 年中在内部宣布了一个目标：“三年内，B 站市值要达到 100 亿美元”。B 站近期频频的出圈事件，从8 亿拿下英雄联盟 3 年独播权，到“最懂年轻人的晚会”跨年晚会大获成功（随后三天股价大涨近25%），到钉钉事件疫情发酵利好，加上金主爸爸腾讯2月增持，以及4月9日索尼4亿美元的战略投资，让投资人看到 B 站不安于小众的雄心，近半年股价开始屡创新高，上周已迈入百亿美元俱乐部。
这样的估值算贵么？
Lulu这里直接截取摩根史丹利（4月13日报告）的同业估值比较，可以看到，B站P/S（价格/收入）以及P/MAU（价格/月活）两个估值指标均高于同行，且近期投资者对B 站的估值持续升温。
另外，按B站破百亿市值的4月17日股价来看，每个 MAU 贡献的收入是 52 元，和同行大致相当，而每个 MAU 贡献的市值518元，显著超过同行，这说明了投资者对B站未来超速增长的预期。
核心亮点/护城河
.用户年轻化，未来增长潜力大，B站可谓流量争夺宝地呀；
.高活跃、高留存用户：社交属性使B站用户活跃度和粘性明显高于视频平台。2017 年以来，B 站的正式会员 12 月留存始终高于 80%，且有越来越高的趋势；它的人均日使用时长则是除了游戏之外最高的 APP；
.高质量UP主创作内容；
.独特文化，社区氛围好；
.金主爸爸股东：B站集齐了腾 讯、阿里巴巴、索尼（B站游戏 支柱《FGO》的“爸爸”）三大豪华“爸爸”，除了有钱，还带来音乐、动画、游戏、变现的各种合作与支持。
未来增长关键点
.商业化及货币化的能力及速度：随着B站的用户规模持续扩大，内容品类不断扩张，B站的商业化价值有望逐步放大。但 B站有很强的社区属性，而社区粘性越大，忠诚度越高，大家对于产品体验方面以及商业化方面的改动就愈发敏感。如何平衡用户体验与以广告为主的变现能力是B站一大考题。
.用户群体消费力：B 站上的现有用户以Z时代为主，受限客户群体及话题局限，消费力不强，品类局限在游戏、3C、教育等领域，未来B站需提高用户群体消费力。
.控制亏损：毕竟高口碑的背后，隐藏的是巨大的成本消耗，高投入和高曝光方式带来的用户增长，相伴而生的问题便是亏损的增加。
.用户规模拓展：B 站 2019 年 Q4 的 MAU 为 1.3 亿，陈睿在 2019 年提出未来两年的用户增长目标是2020 年底达到 1.8 亿 MAU，2021 年底达到 2.2 亿 MAU。B站在核心 Z 世代人群（1.78 亿）中渗透率已达到较高水平，它可以通过向下沉城市的Z世代人群拓展进一步提高渗透，但要想实现 2021 年 2.2 亿 MAU 的目标，B 站还要向更高年龄层的用户渗透，目前B站的内容对高年龄层用户吸引力不大。
.面对大量涌入新用户风险：在新用户入驻浪潮中，独特的生态和语境可能使新用户遭冷遇。另一方面，随着大量机构媒体、营销号的入住，B站内容可能被媒体化，营销号生产的侵权、低质内容也可能对B站的内容氛围造成一定的负面影响。
.提高激励up主的经济力度：B站目前处于商业化变现的早期，能够给 UP 主的激励有限，由于缺乏品牌爸爸的广告收入，正如陈睿所说，“B站创立开始的很长一段时间，Up主们创作视频是没有任何经济收入的，那真的叫用爱发电。”为留住现在的优质创作者，B站需给 UP 主更多激励，也包括创建更好的生态让 UP 主自行变现。
.对平台的运营能力提出更高要求：包括的对内容的监管、调控拉新速度的能力、推送内容的算法能力等。
频道结构的持续优化：目前频道结构还有待优化，包括现在没有覆盖体育、科技，以及缺乏时效性或应对爆发性热点的能力。
.监管政策：国家对亚文化的限制可能越来越苛刻。
结语
B站的高质量用户群、优质内容、良好社区氛围，实属难得。
跨年晚会的“炸裂”仿佛是一次为爱发电，那正是小破站最能牵绊用户的气质。
但作为资本市场的一个标的，资本市场不为情怀埋单，B站必须接受投资人加快货币化、控亏损、保现金流的考题。
“小破站”的前途无限，不过仍需加倍努力，才能维持投资者给出的如此高的估值与期待。
对于投资者来说呢，现在股价是有点小贵的，如果你是价值投资者，或许等待更好的买入机会才能保证较大的安全边际。
请关注我的公众号：唤醒大师lulu
