☆怦然*%心☆_☆动，你好！

我昨天介绍了彼得∙林奇，并且讲他是真正的股神，因为他真的靠交易股票挣钱，而不是像巴菲特那样靠善于管理公司。类似地，今天要介绍的这位比尔∙米勒（Bill Miller）也和林奇一样，属于股神级的人物。

比尔∙米勒这个名字你可能不一定熟悉，他所管理的基金，莱格·曼森的价值信托基金（Value Trust）你也未必听说过，这没有关系。我可以告诉你的是，价值信托是世界上唯一一个连续15年（1991-2005）回报超过标普500指数的基金，这个纪录至今没有人能打破。要知道2／3的基金一年内的回报不如标普500指数，80%的基金三年的回报不如这个指数，而能连续三年的回报超过标普500的，更是少得可怜。从这些数据，你就能估量一下米勒的水平了。

在历史上，价值信托曾经是雅虎、亚马逊，和Google这些快速成长的科技巨头最大的股东之一，它一度持有Google 6%的股票。这说明米勒取得如此辉煌的“战绩”不是靠运气，而是靠水平，事实上靠运气连续15年打败标普500的概率只有一亿分之一。米勒成功的秘诀概括起来讲就是搭上通往未来的顺风车。

米勒的投资关注点是未来能够有几十年发展，并且取代现有的某些产业，成为经济支柱的那些产业。而在那些产业中，米勒只投资领头羊。 米勒被投资界关注是在上个世纪90年代初，他率先投资了互联网，特别是雅虎公司，到了90年代末，他重仓了大家当时将信将疑的亚马逊公司。

当时，无论是雅虎，还是亚马逊，根据巴菲特的理论都不值得投资，即使根据彼得∙林奇的方法考虑了成长率，也不值得投，因为它们根本没有利润，而且没有人知道它们什么时候可以盈利。那么为什么米勒会投资那些公司呢？ 因为他觉得那些公司有内在的价值值得他投资。因此，米勒也称自己为价值投资者 ，这也是为什么他投资的明明是成长型股票，却称自己的基金为价值信托的原因。当然，他所说的价值投资，和巴菲特、芒格或者是更早的格雷厄姆完全不同，他看重的不是现金流和短期内产生利润的能力。那么在米勒眼中，什么是价值投资呢？

米勒讲，价值投资就是找到（一个公司）最有用的价值，而不是根据财务指标来判断它们是否太贵，或者很便宜，因此，也能根据（一个公司）股价降了就觉得它有价值。有些人觉得，价值型公司（比如那些利润高的蓝筹股）便宜，因为PE值低，而成长型公司贵，因为PE值高。当然，也有些人的看法反过来。其实，一家公司属于所谓的价值型的，还是成长型的，都不重要，重要的是这家公司里最有价值的东西是什么。

以雅虎为例，米勒认为它最大的价值（Best Value）是代表了互联网时代（2005年之前确实如此）；而对于亚马逊，他认为最大的价值是该公司代表了未来的商业。 米勒是最早提出亚马逊的市值一定能超过沃尔玛的人。今天，亚马逊的市值是沃尔玛的好几倍，但是在上个世纪90年代，亚马逊一年的营业额，还抵不上沃尔玛一个月盈利的零头，而且亚马逊的股价也是忽上忽下，但是米勒依然大量买入并长期持有，他在2000-2005年间，多次讲亚马逊的股票其实还很便宜，虽然那时该公司的PE值高达200-300。等到Google上市，他毫不犹豫地买下了Google 6%左右的股票，因为在他看来，Google具有自己最大的价值，就是所有人使用互联网的入口。 当时，很多人并不看好Google的发展，但是我们在Google内部，看到米勒如此看好我们，自信心强了很多。

米勒讲的“最大价值”，其实和约翰∙杜尔关注的一家公司改变世界的可能性是一致的。米勒认为，不是每家公司都存在“最大价值”。实际上，具有米勒所说的"最大价值"的公司通常最终改变了世界。米勒和杜尔只是在不同的领域（一个在二级市场，一个在一级市场）投资类似的公司而已，这可以讲是英雄所见略同。

通常我们讲，投资要分散风险，因此，很多人会买一大堆股票。但是你会发现，如果你买非常多的股票，一来管不过来，二来它们最后的结果其实和买股指基金差不多，不会更好。因此，无论是巴菲特、林奇，还是米勒其实都是重仓那些他们喜欢的股票。

那么在这种情况下如何做到分散风险呢？

米勒讲，“我们不仅要拥有那些基本面完全不同的股票，而且要拥有（各种）在不同估值体系下有价值的股票，既包括高PE值的成长型股票，也包括低PE值的保值股票。大部分投资人只关注一类股票，比如有的专门做（股息很高的）保值型股票，有人专门做快速成长，但是PE值很高的股票。

但是，很少有人根据不同的估值体系做多样化的投资。不论是哪一种估值体系中的股票，我们买它们的理由都一样，就是它们有价值，而且被低估了”。米勒特别强调，他和大部分价值投资者所不同的地方在于，那些人并不愿意看利润不高的股票，而他会从那些看似很贵，其实很值的股票中挑选好的购买。我把他最后这一点简单地概括成，不要看一个东西贵不贵，要看它值不值那个钱。

米勒在2007年退休，然后担任了莱格·曼森的主席，不再参与股票投资，因此今天的莱格·曼森价值信托其实和他已经无关了。到了2010年之后，米勒又用自己个人的钱重仓了比特币，或许他看好加密货币的未来吧。

米勒的投资秘诀，可以总结为三点：

1. 投资其实是寻找具有所谓“最大价值”的公司。这些公司是可以创造未来的。

2. 什么东西贵还是不贵，不能看价格，而要看它们值不值那个钱，如果没有最大价值，即使看似便宜，也不要捡。

3. 所谓分散风险，其实就是要让自己的投资具有互补性。 具体到米勒的基金，它不仅仅强调在不同公司之间，甚至不同行业之间保持多样性，还按照不同的衡量标准保持多样性，因为衡量标准本身也不是一件确定的事情。

相比巴菲特，这周我们介绍的三位投资大师都有一个共同的特点，就是 看重未来， 毕竟代表未来的趋势的公司发展一定比宏观经济的平均值要高。需要指出的是，投资是没有一个标准的、没有适合所有人的好方法，事实上杜尔、林奇和米勒各自所采用的方法都不相同。

杜尔是根据和创始人接触，洞察创业公司所做的事情对未来世界的影响力；

林奇是找到了衡量公司利润和发展速度的方法，通过时间来淘汰不合格的公司；

而米勒则是寻找具有所谓最大价值的公司，并且保持估值方法的多样性。

和巴菲特类似的是，林奇和米勒都会重仓他们看重的股票，并且会长期持有，这一点应该对所有人有所启发。

最后从投资讲回来，我有四点启示可以和你分享：

1. 做人也应该有米勒所说的“最大价值”，也就是说，我们到底能提供什么别人提供不了的价值。

2. 我们做一件事，不要简单重复他人的工作，要看看这件事是否能对社会产生一些正面的影响，这就是杜尔所看重的影响力。我在第040封信中讲，完成精英教育要做5件事，第一件就是看透钱，通过钱来实现自己的价值和影响力。

3. 平衡好利益（利润）和发展速度之间的关系。

4. 对没有意义的事情，要坚决止损，对自己所相信的事情，要长期投入做下去。 对那些损友，要早早断绝关系，对于挚友，要维持一辈子良好的关系。

希望你也能从这三个人身上悟出你的人生经验。