第一问：公司是干什么的？
根据双汇发展 2018 年年报的第三节“公司业务概要”介绍，我们可以得出结论：双汇发展主要从事的是生猪屠宰以及肉制品加工业务的
很简单哈~第一个问题解决了，看了下大家的，都找对了
第二问：公司靠什么挣钱？
年报中有一节叫“经营情况讨论与分析”，在这一小节中，我们会看到关于公司业务更加详细的介绍
在年报中找到这一小节，往下翻，就会看到一张叫做“主营收入构成”的表格了哈
从表格中，我们了解到双汇的核心业务分为两个，一个是肉制品业，对应的产品就是高温肉制品和低温肉制品；另一个是屠宰业，对应的产品是生鲜冻品~
这里会有伙伴有点混淆哈，简单理解，主营业务为肉制品+屠宰，细分出来就是高低温肉制品和生鲜冻品了
好来，回到数据上，其中肉制品业占了营业收入的 47.59%，屠宰业占了营业收入的 59.3%
看到这里大家应该就知道，虽然平时火腿肠吃得比较多（也就是对应到肉制品），但是对于双汇而言， 占营业收入比重较高的业务原来是屠宰业
那么这两种业务的毛利率又是啥情况呢？还记得看毛利率是为了看什么吗？对的，看哪个更赚钱~年报继续往下翻，会翻到这张表格
表格数据显示肉制品业的毛利较高，为 30.29%
细分来看的话，肉制品业务对应的高温肉制品毛利为31.57%，低温肉制品毛利为 28.03%。这两者相差不大
而屠宰业务的毛利率较低，只有 9.95%
通过这些数据，我们可以得到一个结论：双汇发展主要是靠高低温肉制品以及生鲜冻品来挣钱的，其中利润的主要来源是肉制品业务~
这个好理解对不对~
这里需要解释下，什么是“公司内部行业抵减”？对双汇来说，我们可以这样理解
双汇屠宰业务的产品——生鲜猪肉可以直接拿来当成肉制品行业的原料
大家知道肉制品，比如火腿肠就是用猪肉加工生产的对不对~
因此，屠宰业宰完的生鲜冻品就有一部分直接卖给了肉制品部门
但由于这部分生鲜冻品在公司内部流转，销售收入是问肉制品部门收的，对双汇发展来说，并没有创造额外的营业收入
也就是自己公司里面倒腾，所以，在年报里面就要进行公司内部行业抵减~
如果暂时理解不了也没有关系，知道这个意思即可，毕竟这不是今天晚分享的重点哈~
第二问咱们也搞定了
第三问：用啥生产？（成本构成）
为什么说是重点呢，因为伙伴们会发现，双汇的成本并没有描述的那么详细，那么接下来班班带大家拓展一下思路，进行解析
这个问题问的其实是双汇发展的成本构成
我们先来从年报中看，同样是“经营情况讨论与分析”小节，我们再往下翻，就能翻到一张关于营业成本构成的表
这里伙伴们也都找对了哈，不错
但是双汇实在太偷懒了，就给了张分行业的成本表，至于肉制品业和屠宰业的具体成本构成，表里根本没有
通过这张表，我们只能知道屠宰业的成本远高于肉制品行业的成本，这也就是屠宰业毛利低的原因~
那么屠宰业究竟由哪些成本构成呢？虽然年报里找不到，但是研报里还是有的
敲黑板】：以下就属于拓展思维的部分了哈，伙伴可以跟上看一看，拓展一下新思路
从研报中找到了这张图
图中数据告诉我们天然气、水、电、检验检疫以及人工，这些可变成本加起来大约占80%，固定资产摊销也就是设备折旧等占到 20%
天然气+水+电占总成本的 65%，这其实就告诉我们，对屠宰业而言，除了生猪，能源是最大的成本
屠宰业的成本我们了解清楚了，那么肉制品行业的成本又由哪些项目构成呢？
由于班班没在网上找到肉制品行业的具体成本细分数据，因此我们只能根据常识来分析下它的成本构成了
首先，原材料一定是少不了的
要生产火腿肠、培根等产品，那就离不开猪肉、畜肉和禽肉。除此之外，原材料里还应该包括食品添加剂等辅料
其次，生产过程中肯定少不了能源的消耗，因此，能源也是成本之一
接着，总是要由人来生产这些产品的，因此人工成本也是一项
最后，生产需要设备，因此，固定资产的摊销也是成本中的一项~
因此，关于成本问题，我们可以从研报中找，也可以通过一些常识进行判断~
第四问：原料问谁买？产品卖给谁？（上下游）
这个问题其实问的是，公司的上下游有哪些？
通常公司上下游信息会在“公司业务概要”小节，大家也可以通过关键词“上下游”、“上游”、“下游”来全文搜索一下
如年报中所说，双汇的上游是饲料业和养殖业。这挺好理解的，屠宰行业需要的生猪就是猪肉养殖企业提供的
双汇的下游，也就是产品的售卖对象主要就是渠道代理商和终端用户了
第五问：怎么卖？（销售模式）
关于产品怎么卖的问题，通常会出现在年报的“公司业务概要”、“经营情况讨论与分析”小节
我们也可以通过关键词“销售模式”、“销售渠道”、“销售”等来搜索
一个词搜索不到，咱们就尝试换一个~灵活变通哈，后续查找研报也是如此
双汇的销售模式在“公司业务概要”小节有讲到，只是讲得比较笼统和简单
双汇采用了统一的销售模式，先将产品销售给旗下的两家公司，再由这两家销售公司销售给代理商和终端用户
除了从年报里获取信息以外，我们还可以通过搜索研报来获得更加详细的信息，接下来也是一个拓展部分哈
双汇生鲜品，也就是屠宰业的产品，其销售渠道主要有特约店、商超、农贸市场和餐饮加工企业
每种渠道的销售比例不同，特约店占的比例最高（看颜色条长度最长的即为占比最高的哈），餐饮加工的比例最小
肉制品行业的销售渠道，我们通过常识可以作出判断：商场超市以及电商平台等是肉制品最常见的销售渠道
第六问：分红不分红？（分红历史）
关于分红的内容一般出现在年报中的“重要事项”小节
伙伴们注意到没有，双汇的分红比例很高噢~
16 年净利润分完了还不够，还搭上了历年结余以及其他收入用于分红，17 年的分红占净利润的比例也高达 84%，18 年几乎把全部净利润都用来分红了
难道双汇奉行吃光用光、身体健康吗？并不是
双汇分红比例如此之高是有原因的， 那就是要为它的母公司万洲国际还债
啥？还债？分红为啥要被用来还债呢？没理解，没懂....
哈哈，班班应该是猜到了部分伙伴的内心OS啦~
要说这个问题，还得从双汇集团的董事长【万隆】说起
话说江湖中，有一位姓万名隆的能人，1940 年出生于河南漯河，1960 年参军，1968 年从军队复员后，到双汇集团的前身——河南漯河肉联厂工作
15 年时间，万隆从办公室办事员做到了肉联厂副厂长
1984 年，国家取消了猪肉的统购统销政策，漯河肉联厂只能自谋生路
但此时肉联厂日子并不好过，负债累累、濒临倒闭，在河南省十大肉联厂中排名倒数第一
这可如何是好？
肉联厂只能痛定思痛、破釜沉舟搞改制，民主选举厂长，就这样那年 44 岁的万隆成为肉联厂首位民选厂长
他一上台，便开始大刀阔斧搞改革，换掉所有副厂长、搞议价猪收购、上马火腿肠生产线，等等举措使漯河肉联厂扭亏为盈，同时也开启了接下来几十年的辉煌
经过 30 多年的发展，漯河肉联厂变身为双汇集团
2017 年，双汇发展营业额 505 亿，净利润 45 亿，市值接近 1000 亿，员工超过 5 万人，已然成为中国乃至亚洲最大的肉食供应商
曾经有记者问过万隆：“您平时最大的兴趣爱好是什么？”
万隆说他没什么兴趣爱好，要说有，那就是杀猪。这辈子他就研究一件事情——怎么把猪杀好
一辈子研究怎么杀猪的万隆自然不会把眼光仅仅局限在国内，国内的猪要杀，国外的猪也在召唤哪
于是，万隆把眼光悄悄地投向了美帝（暗中观察）
不得不说，美帝人民养猪水平就是高，国内人还少，猪肉便宜吃不完，每年都有大量猪肉出口
而我国呢？养猪规模普遍小而散，且把控不严，当年的瘦肉精事件便是最好的案例
猪肉质量不咋地，价格也不便宜，可见，在养猪这件事上，我国与美帝存在着很大的差距
但即便如此，还是架不住全国人民对二师兄的喜爱，硬生生把我国吃成了全球第一大猪肉消费国，自家宰的猪吃完了不够，每年还要进口
大家想哈，一个是全球最大猪肉消费国，一个是世界最大猪肉出口国，一个有需求、一个能供应，怪不得万隆要把眼光投向美帝
这期间，万隆和他的团队通过眼花缭乱的资本运作手法，控股了双汇发展的母公司万洲国际，而万洲国际间接持有双汇发展 73%左右的股份
2013 年，万隆办了件大事
他通过万洲国际以每股 34 美元的价格收购了美国最大的猪肉供应商——史密斯菲尔德全部股权，并且承担其负债 24 亿美元，总共付出约 71 亿美元
收购完成后，史密斯菲尔德退市，成为万洲国际的全资子公司
这是资本市场非常典型的一个蛇吞象案例🐍🐘
以小吃大，万老爷子，魄力啊！
但是魄力归魄力，巨额融资收购欠下的债可是要还的噢
那么拿啥还？
2014 年，万洲国际赴港股上市，融资 22.84 亿美元，主要用来还债
但是这点钱还不够，咋办？
双汇发展这头现金奶牛此时就要发挥作用了🐄
2013 年，双汇将分红率提升至 82.7%，现金分红 31.91 亿元，按照万洲国际持有双汇发展 73%左右的股份计算，万洲国际可以从双汇发展获得现金 23 亿多元（折合约3.8 亿美元）的资金用于还债
接下去几年，根据万洲国际财报披露，债务持续到期，因此双汇持续高分红，目的就是为了替母公司还债
当母公司债务还的差不多的时候，我们可以预计双汇的高分红也将会告一段落
好了，故事就讲到这里，大家听一听哈，简单了解一下为什么分红这么高，主要就是用来还债~
下面回归正题哈
第七问：公司待遇好不好？（高管薪酬）
高管薪酬一般出现在年报的“董事、监事、高级管理人员和员工情况”一节里。或者也可以通过“薪酬”、“高级管理人员”等关键词来搜索相关内容
双汇发展 2018 年为高管们支付的薪酬为 2128.74 万元，当年的净利润是 50.76 亿元
因此高管薪酬占比为：0.2129 亿元 / 50.76 亿元 = 0.42%。(伙伴们在计算的时候，记得做好单位换算哈）
这里温馨提示一下：有的伙伴搜索净利润会搜索到：归属于上市股东的净利润，也是可以的，不影响我们最终的结果判断
最后我们将问题汇总在表格，也就是班班给大家的上面，以上就是对双汇年报 7 问的解析。大家做下来感觉怎么样？应该不是特别困难吧？
