从金融学的角度来分析政府工作报告

政府工作报告=当年中国宏观经济政策的信号灯

对中国经济的列车来说，政府工作报告就相当于当年中国宏观经济政策的信号灯，红灯意味着紧缩，黄灯意味着中兴，绿灯意味着宽松。

比如说，如果是宽货币、宽财政，那就意味着市场的资金多、项目多，企业投资可供选择的项目多，银行贷款的成本低，经济刺激强，各种利好不断。当然像我们的房子、证券、债券等资产价格也会受到影响。

所以，政府工作报告已经公布，企业家、央行从业人员就开始连夜逐字分析。因为关乎到我们日常生活的方方面面，我们普通人也要弄清这个报告。

如何解读

政府工作报告中体现的宏观经济政策信号灯并不像交通信号灯那么明显，而且用词特别的规范和严谨，不能仅仅从字面意思进行解读，否则会感觉太宏观、层次过高，无法把握。

现代国家对经济的管理主要通过货币政策和财政政策两个方面来挑战。货币政策是从供给端发力，调节货币供应量，主要通过银行体系来完成。财政政策是通过需求端发力，调整政府财政支出的数量、项目审批、税费等，主要是发改委、财政部等部门合力。

为了说清楚这些概念，从2015年到2019年政府工作报告的货币政策和财政政策两方面来分析，弄清楚在严谨的表述背后微妙的变化。

1、 货币政策

2015

稳健的货币政策要松紧适度

2016

稳健的货币政策要灵活适度

2017

货币政策要保持稳健中性

2018

稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，管好货币总阀门

2019

稳健的货币政策要松紧适度，满足经济运行保持在合理区间的需求

货币政策要从两方面看：一看用词，二看每年的变化。粗略来看，货币政策似乎没有不同，不是稳健就是中性，但是仔细分析还是有细微的区别。

比如，2015年和2016年，都是稳健的货币政策，但2015年的用词是松紧适度，而2016年的用词是灵活适度，明显2016年比2015年要宽松的多。比较2018和2019的用词，一个是保持中性，一个是要松紧适度，，明显2019年要比2018年宽松的多。

除此之外，每年的用词变化项也是需要高度重视的一方面。2018年是管好货币总阀门，一个要满足经济运行的需求，2019年依然比2018年宽松的多。所以，2019年的货币政策是偏宽松的，是绿灯。

2.财政政策

2015

积极的财政政策要加大增效。赤字率从2.1%提高到2.3%；优化财政支出结构，大力盘活存量资金，提高使用效率。

2016

积极的财政政策要加大力度。赤字率提高到3%，适度扩大财政赤字，加快财税体制改革。

2017

财政政策要更加积极有效。赤字率提高到3%；财政预算安排要突出重点，有保有压。

2018

积极的财政政策取向不变，要聚力增效。赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个百分点；财政支出21万亿元，支出规模进一步加大

2019

积极的财政政策要加大提效。赤字率拟按2.8%安排，适度提高赤字率；财政支出超过23万亿元，增长6.5%

两个要点一个原则：

两个要点：

第一， 过去五年，积极的确是中国财政政策的总基调，赤字率一直在稳步提高，区别不过是积极的程度不同。所以，在表述改变之前，中国的财政政策方向不变，改变的不过是踩刹车还是踩油门，并不会掉头；

第二， 在这种大基调下，积极这个词有多重意义。就像有人说请你吃饭，但是时间、地点没讲，就会有很多可能性；

原则：要看财政总支出和财政赤字率的增长。嘴上说积极是没用的，重要的是采取了多少措施，付了多少钱。

我们来看看赤字率的数字，2015年的2.3涨到2016年3,2017年维持了这一数字，2018年降低到2.6，说明在积极的财政大基调下，2016年最积极，2018年踩了一下刹车。这跟我们的主管体验也相类似。2016年感觉春风习习，2018年冷风嗖嗖。

我们再来看2019年的数字，赤字率从2.6上升到2.8，财政支出从21万亿上升到23万亿，说明2019年比2018年宽松，但是宽松比例并不高：2.8还没有达到2016、2017年3的程度。这就说明，如果2018年是黄灯的话，2019就是黄转绿，但是绿灯并不稳定。

总结货币政策和财政政策，我们就能知道：2019年宏观政策比201年宽松，货币政策给出了明显的绿灯信号，财政政策相对比较暧昧。这样我们就能得出一些推论了：

第一， 如果货币政策和财政政策方向一致，就会彼此加强，对刺激经济给出强烈信号；

第二， 如果货币政策和财政政策方向不一致，会有什么样的结果的，我们来分析一下。以2019年为例，货币政策相对财政政策更加积极，也就是说货币增量要多于项目建设，资金充裕，项目不足，这就会导致资产价格的上涨，因为资金会流入证券、债券等。2019年过去的3个月的一片欣欣向荣也确实证实了这一点。