《漫步华尔街》的读书笔记

作  者：伯顿.G.马尔基尔

作者简介：

伯顿.G.马尔基尔即是金融方面的学者，又是有着丰富实战经验的投资管理者。先后担任普林斯顿大学金融研究中心主任、经济系主任，期间曾出任美国总统经济顾问委员会的委员。此后，又在耶鲁大学商学院担任院长8年。此外，伯顿.G.马尔基尔还在多家投资公司担任要职，这其中就包括著名的先锋集团和保德信金融集团。

关于本书:

《福布斯》杂志评论此书：“52年来，有关投资的真正佳作不超过五、六本，《漫布华尔街》可跻身于这数部经典之一”。美国各大商学院都将这本书指定为MBA的必读书目和投资学指定的参考书。40年来，这本书再版了10次，每一次作者都根据时代变化和学术进展加入新的内容与案例，使之长盛不衰。这本书的投资策略主要针对的是美国的投资者，对中国的投资者来说，也可以借鉴。

核心内容：

1、技术分析和基本面分析不能预测股市

1）不靠谱的技术分析

就本质来说，技术分析就是通过绘制、解读股票图表，预测股票的价格变化。技术分析师相信，一家公司的盈利、股利，以及和未来业绩有关的所有信息，都已经自动反映在公司以往的股票价格和成交量上了。而股价的变化又会遵循某种趋势运动，所以技术分析就是必要的。

同时，他们认为，股票市场只有10%可以从逻辑的角度思考，剩下90%应该从心理方面分析。通过研究图表，是有可能了解到市场上全体参与者将来的行动方向的。了解了这个，就有可能了解市场的趋势，因为一件物品的价值等于人们愿意支付的价格。

但是伯顿.G.马尔基尔认为，技术分析的逻辑前前提站不住脚，因此是靠不住的。有学者利用美国主要交易所20世纪初以来的股价数据，对技术分析的操作细则进行了彻底的检验。检验结果表明，过去股价的变动，不能作为预测未来股份变化的可靠依据，股价上升或者下跌和历史没有必然联系。

坚信股市存在重复性的模式，其原因在于“统计幻觉”。实验表明，股价变动近似于一个随机的过程。技术分析派正是忽略了这个大前提，才会对股票图表执迷不悟。

2）基本面分析的局限性

基本面分析是通过分析这个公司在市场中的真正价值---比如它现在的运行状态、盈利水平等等。来预测它的股票在股市中未来的价格走势。华尔街的专业分析师都是基本面的分析师，他们会通过对各个公司情况的了解来进行投资决策。深入了解公司现状和真正价值固然很好，但从证券分析师的投资业绩来看，那些专业分析师掌管的投资基金，并不比无人管理的大型股票指数所得到的回报更好。换句话说，基本面分析似乎并没有太大用处。

伯顿.G.马尔基尔认为，有很多因素影响了基本面的分析师对股价的预测。比如随机性的影响。很多影响公司盈利前景的重要变化，从本质上来说都是随机的，不能被预测的。另外，公司的弄虚作假也会影响股价的预测，它们经常会制造靠不住的财务报表。华尔街的分析师拿到虚报的财务报表，将很难评估公司的实际状况。除此之外，分析师也是会犯错的。研究部门和投资银行部门之间的利益冲突，也会让分析师不能保证客观。

总体来看，单纯的技术分析和基本面分析在“市场随机性”面前作用不大。

2、克服市场随机性的新投资技术

伯顿.G.马尔基尔建议，既然单纯的技术分析和基本面分析都不够靠谱，那不如走中间路线，取其所长，补其所短。由于两种技术方法都受到市场随机性的影响，因此应该根据“市场随机性”这一规律来制定投资策略。

学术界通过长期的研究，创造出了一些“新投资技术”。这些投资技术能帮我们在获得更高投资利益的同时，也降低投资风险。我们可以举两项新投资技术来说明。

1）多样化组合化投资

对所有想要降低风险的人来说，可以选择多样化组合式投资策略。研究表明，通过多样化投资的方式。研究表明，通过多样化投资的方式，能够有效地降低风险。当然多样化也有它的临界点，这个临界点是50支股票。从实际操作来看，风险最小的投资组合是由17%的外国股票和83%的美国股票构成，这种组合同时还有提高组合收益率的趋势。

多样化投资有助于我们降低部分市场风险，在有些时候还能够提高收益。这个原理有助于我们制定自己的投资计划。

2）规避人们的非理性行为

在投资之前，我们应该对人们的投资行为有一定了解。传统经济学在制定经常模型时，往往假定投资者都是理性的。但是越来越多的金融学发现，很多投资者的行为根本谈不上理性。这此示理性的情绪和行为包括过于自信、判断偏差、羊群效应等等，它们都有可能影响股价。

3、如何用“随机漫步”法投资

1）省心省力漫步法

最省事儿的“随机漫步”法，是采用定投的方式购买指数基金。根据马尔基尔对美国股市的观察，专业人士所操盘的基金从长久来看，收益未能超过指数基金，所以购买指数基金是比较省的办法。不过如果一次性投资，买在了高点，那么指数基金也无法帮你盈利。较为保险的方法是采用定投的方式，有规律的长期购买。定投是降低风险的有效方法。一般情况下投资者持有股票、或者基金的期限越长，投资收效的波动性就会越小。

2）亲力亲为漫步法

如果不相信指数基金，想要直接购买股票，也可以亲自选股买股票。不过这种方法有一些规则值得注意，虽然不能单独用基本面分析法或者技术分析法，但可以将它们进行结合。

比如，选择股票的时候，最好选那种盈利增长看起来能够连续五年超过平均水平的公司，经营状况良好的公司毕竟靠谱的可能性更大些，这就是基本面分析法。同时，如果上市公司董事长特别会讲故事，能让大家伙儿在他的故事的基础上产生丰富的想象，那也比较靠谱。刚才咱们就强调了，股票价格确实受到大众心理的影响，这就是技术分析法。

另外，就算公司的经营状况再好，你也绝对不能为它支付超过它实际价值的价格。一旦研究清楚了，下定了决定购买，那就要尽可能减少交易。这样可以减少手续费和交易税。华尔街还流行一句话值得参考，那就是：继续持有赚钱的股票，卖掉赚钱的股票。

3）替身漫步法

如果能够物色到一个特别好的“随机漫步”者，比如像伯顿.G.马尔基尔这样的牛人，为你操盘，而你又确信他的人品和能力，那就全交给他好了。不过前面刚说过，专业基金管理者的收益反而不如指数基金，所以这个方法仅供参考。