5）资产负债表分析

分析的方法：识别“泡沫”、趋势分析、结构分析和比率分析

资产“泡沫”的辨别

其他应收款过大

待处理财产损失（收益性支出和资本支出的问题）

长期待摊费用（收益性支出和资本支出的问题）

开办费（收益性支出和资本支出的问题）

负债质量的讨论（所谓“零营运资本”管理）

资产负债表的趋势分析

资产负债表的结构分析（资产内部结构、负债结构）

资产负债表的比率分析（短期偿债能力、长期偿债能力、结合其他报表测算资产盈利能力、营运能力）

质量分析

资产质量分析

资产质量：表现为资产的变现性和盈利性

变现的质量：能否回收

被利用的质量：利用率（周转率）、利用额

与其他资产组合增值的质量：同样的资产在不同的环境中价值不同

资产的质量也是相对概念：同样的资产在不同的企业其质量不同，从不同的立场看也不同，在不同的时点也不相同

资产按质量分类

贬值的资产（＜账面价值）：其他应收款、部分存货（滞销或者毁损）、部分对外投资、摊销费用、开发支出、部分固定资产

增值的资产（＞账面价值）：大部分存货、经营性资产、部分对外投资、表外资源

等值的资产（=账面价值）：主要是货币资金

资产质量分析：货币资金、债权、存货、固定资产、无形资产、投资资产、资本结构

货币资金质量分析

存量的恰当性

理论上，以保障企业各项活动的现金周转不中断的最低存量为恰当

实际上，要区别对待，允许存在适量的富余作为保险储备，可以看企业过去现金在流动资产规模，此外不同企业有不同的融资能力

收付款过程中的内部控制（采购需求、采购过程、采购数量、付款方式）

小金库识别：应入账而未入账的表外资金

两个认识：小金库不一定是现金，也不一定小；最大的危害是国家的税款流失

识别方法：资产降低，业绩恶化

企业报表反映环境的不完整，部分产品不入账

异常高的资源消耗，与内部控制指标相差较大

报表和现场情况的反差

报表反映的业务流转和实际业务流转环节不一致

债权质量分析

主要分析：商业债权（应收账款、应收票据）和其他应收款

商业债权：产生原因是企业的信用政策，核心是规模变化和周转情况，本质是促销手段

关注债权周转与存货周转的动态平衡：通过延长账期促销，债权周转变慢，存货周转应该是变快

账龄分析：分析债权结构，各个账龄计提的坏账准备与行业均值的对比

分析债务人结构：行业构成、部门和所有制构成、地区构成、债务人的稳定和波动、信用程度

其他应收款

大规模的其他应收款一定是为关联方提供资金

其他应收款缺陷：没有支付能力、不能用于公司的经营活动、增加财务费用

注意关联方是子公司，还是母公司、兄弟公司（控制能力大小的区别）

存货分析

第一条线：生产到销售的过程（固定资产→存货→营业成本→营业利润→经营活动现金流量净额）

存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系（需要对比其他可比公司）

注意：固定资产和存货规模发生反向变化

小固定资产拉大存货→存在利润泡沫or外包；大量固定资产产出有限存货→存在资产利用率不高情况

存货和营业成本之间的联系（观察存货周转率是否符合常识)

注意：存货周转次数高，但是没有带来营业利润

存货销售产生营业利润和经营活动现金流量

注意：营业利润和经营活动现金流量差距很大→关联方占用资金，利润质量差

第二条线：存货采购的资金安排（预付账款→存货→应付账款、应付票据→营业利润→经营活动现金流量净额

分析存货与预付账款、应付票据、应付账款、营业利润、经营活动现金流量净额之间的关系

第三条线：存货成本的决定机制——决策因素、管理因素、会计核算因素（生产和费用、各期间的费用、各种产品之间的费用、产成品和在产品之间的分摊）

分析产品的毛利润

横向、纵向比较

不同产品的毛利率

存货周转率：变化的趋势

毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变

存货结构

品种结构

时效性（保质期、内容、技术等）

存货跌价准备：

计提是否合理

对后续利润的影响方式和程度

对于周期股，需要特别注意存货跌价准备

固定资产：关注无形资产的质量分析

无形资产中关注商誉的分析

商誉=支付价格-当前股权公允价值

商誉=企业表外资源、管理价格的货币化表现

当前社会选，收并购的时候需要做出业绩承诺，如果业绩承诺不达标，会进行商誉减值

通过观察商誉在资产中的占比也可以看出企业的扩张方式

自我成长

并购

投资资产质量分析（金融资产）【前三者有市价，最后一个无市价】

交易性金融资产：主要是企业以赚取价差为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等，也包括部分衍生品工具；资产负债表日，企业应将部分资产的公允价值变动或者市场价值变动，计入当期损益——公允价值变动损益（交易性金融资产和可供出售金融资产一旦确认了，就不可以更改类型）

持有至到期投资：主要是债权性投资，如从二级市场购入的固定利率国债、浮动利率金融债券等；整体上和原报表中的长期债权投资（债券投资）类似；企业应当在持有至到期期间，按照摊余成本和实际利率发计算确认利息收入，计入投资收益；

可供出售金融资产；指初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产，以及除上述三类资产之外的非衍生金融资产；资产负债表日，应按照公允价值计量，公允价值变动不计入当期损益，而通常应计入所有者权益；待处置时，再转入损益-投资收益；

长期股权投资的核算内容

能够实施控制的权益性投资——子公司投资（51%股权或者企业章程规定）

能够实施共同控制的权益性投资——合营性投资（持股比例差不多或者章程规定）

具有重大影响的权益性投资——联营企业投资（20-50%）

不具有共同控制或重大影响，并且在活跃市场中没有报价，公允价值不能可靠计量的权益性投资——持股比例不高的非上市公司股权

投资资产质量分析——分类

短期投资：交易性金融资产

用闲置不用的货币投资

目的：追求货币增值、非控制性

投资数量变化快

投资收益为货币

长期投资：可供出售金融资产、持有到期金融资产、长期股权投资

货币、非货币资源均可进行投资

目的：实施控制、或者影响战略

投资数量相对变化少

投资收益不一定能够带来现金流入，可能会产生泡沫资产

投资资产质量分析

对长期投资的悲观认识

长期投资是难以控制的资源流出

长期投资是高风险、高泡沫的资产区域（股权只能转让、收益不能稳定）

投资收益的确认可能引起货币货币状况的恶化（分红、缴税）

投资质量分析

投资的构成和方向，是否提升企业的核心竞争力，但是不能一概而论（为了第二增长区线）

投资方向的确定：股权结构制约、管理层偏好、战略结构布局、提升业绩补偿

投资收益能否和营业利润互补

投资年度内的变化和方向性如何

投资消耗的资源是什么？

现金

非现金：需要整合，但是有利于盘活既有资产，变现。但是需要见效时间比较久。

投资收益的确认方法（成本法、权益法、公允价值变动）

投资收益对应的现金流入

资本结构质量分析——负债、所有者权益分析

资本结构：负债和所有者权益结构

不同的资本结构导致不同的加权平均资金成本

股权结构与发展战略

大股东和二股东的身份

发展战略一定和股东想法一致

资本结构质量关注

资金成本与企业资产报酬率的关系：资金成本要低于企业资产报酬率

资金来源的期限结构与企业资产结构的适应性

财务杠杆状况与企业财务风险、未来融资要求以及企业未来发展的适应性

股东持股构成与企业未来发展的适应性

流动负债质量分析

短期借款分析

“短期借款”项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在一年以下（含1年）的各种借款

分析方法：比率分析（流动比率、速动比率、资产负债率）

避免：短债长投

避免短期贷款规模超过实际需要而引起不必要的费用

应付账款、应付票据分析

指企业因赊购原材料等物资活接受劳务供应而应付给供应单位的款项，它是由于购进商品或接受劳务等业务发生时间和付款时间不一致造成的

构成了存货的部分财务来源

代表企业运用商业信用推动经营活动的能力

关注应付账款、应付票据规模变化与企业存货或营业成本规模变化之间的关系

非流动负债质量分析

长期借款分析

长期借款是指企业向银行活其他金融机构接入的、期限在一年以上（不含一年）的各项借款。其一般用于企业的固定资产构建、改扩建工厂、大修理工程

长期借款导致企业的资本结构发生变化情况分析

长期借款发生的财务费用要按照配比原则，费用化和资本化的选择分析

长期借款费用资本化：何时终止？警惕“该停不停”

分析企业长期借款所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益

预计负债分析

预计负债反映企业各项预计的负债，包括对外提供担保、商业承兑汇票贴现、未决诉讼、产品质量保证等很可能产生的负债

警惕连带担保责任成为上市公司业绩的杀手锏

杠杆：利用别人的资源来撬动自己的收益，要诀在于：资本运作的实际收益与支付的资源使用成本之间的差额

企业的整体绩效由真正的经营绩效（可以看ROA、周转率等）和企业的融资绩效构成

6）现金流量表分析

现金流量表分析：对企业一定时期现金流入和流出的分类汇总，分为经营活动、投资活动和筹资活动三类。现金流量表本身内部构成不重要，应当结合与其他报表的关联进行分析

主要项目的运转规律分析

正常情况下的经营活动现金流量，除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧和摊销，以及支付利息和现金股利的能力

补偿本年度固定资产折旧和无形资产摊销等摊销性费用（处置、摊销，存钱再次购置）

支付利息费用

支付本年度现金股利

补偿本年度已经计提但应由以后年度支付的应计性费用

为企业对内扩大再生产、对外进行股权和债权投资提供额外资金支持

投资活动现金流量的补偿机制：对外投资现金流量、长期经营性资产现金流量

对外投资现金流量的补偿

将本会计期间取得的投资对外出售

本会计期间取得的投资在未来会计期间对外出售

本会计期间取得投资长期持有，其现金流出未来靠投资收益（股利、利息等）补偿

长期经营性资产（固定资产、无形资产）现金流量的补偿

使用一段时间后出售

通过折旧、摊销形式补偿（靠经营现金流来补偿）

筹资活动的额现金流量应该适应企业的经营活动、投资活动的需要，在整体上反应企业的融资状况及其成效

现金流量净额的意义

经营活动现金流量

小于0：购、产、销活动带来的现金流入不足以支付经营活动的现金流出，企业需要其他方式解决经营资金

消耗现存的货币

挤占本来可以用来投资活动的现金（挤扩产能）

进行额外贷款融资（挤贷款）

拖延债务或者加大经营活动引起的负债规模

等于0：收支平衡

不能补偿非付现消耗（折旧现金）

不能补偿长期经营资产的重置，不能维持企业经营活动的货币“简单再生产”

大于0，但不足以全额补偿非现金消耗性成本，不能维持货币的“简单再生产”

大于0，恰能补偿非现金消耗性成本，维持货币的“简单再生产”（不需要再融资）

大于0.补偿非现金消耗性成本后还有剩余，能够进行“扩大再生产”（不需要再融资，可以扩张）

投资活动现金流量：小于0，代表了企业在扩张方面的尝试

筹资活动现金流量：

小于0，可能代表扩张方面的无所作为

大于0，需要看筹资是否与企业发展规划一致

经营活动现金流量分析

是否充分？

在企业稳定发展条件下，经营活动现金流量净额应大于营业利润（利润表收入有增值税的问题，1.15-1.2倍）

经营活动现金流量不充分的可能原因

企业发展的阶段性（预售、扩产能）

企业收付款的异常安排

利润操纵

现金流量表编制错误

分析主要项目收付款是否正常（收入、成本、工资、税款、其他项目）

筹资活动现金流量分析

筹资活动现金流分析的重点是现金流入量

注意三点：壳资源、近期筹资作为、筹资支持方向（经营资产扩大、对外扩张、异常运作活动、借款还款循环等）

投资活动现金流量分析

投资活动现金流量主要分析流出量

对内投资的分析（是否提升企业的竞争优势、与当年效益联系、将来的利用情况）

对外投资的分析（投资方向能否强化竞争力、能否带来投资收益、能否带来现金的流入）

对现金流量表的整体评价

经营状况：收付款

投资状况：投资效益

筹资状况：支持方向与效益的关联度